美国经济学家保罗·皮尔泽认为，人类历史上经历了四次财富浪潮，分别是土地革命、工业革命、商业革命、电脑信息网络革命，并预言医疗健康产业将是第五次财富的弄潮儿。

如今他的预言正在变成现实，仅国内，医疗健康产业产值就超过10万亿，并仍保持着两位数增长。

而在互联网的引领下，医疗行业也正在经历上下游产业链的全要素数字化转型、升级和再造的过程。这也意味着，诺大的医疗健康产业未来最具确定性的发展机遇，就在互联网医疗领域。

风起于青萍之末，作为一种为人类健康所服务的基础产业，互联网医疗无疑拥有着广阔的发展空间。根据frost & 数据，2019年互联网医疗有着超过2000亿的市场规模，未来5年复合增长率高达38.9%。

也正因为如此，互联网医疗正在不断吸引着新玩家进入。但从目前看，这个赛道入局者众，破局者少。由于竞争激烈且国人对线上医疗服务付费意愿较低，使整个行业呈现亏损状态。

由此，投资人不禁要问，什么样的企业最终能脱颖而出？

即将登陆港股的京东健康，给我们提供了一个不错的观察窗口。凭借医药电商和服务的双轮驱动，京东健康已经成为业内营收规模最大，且唯一盈利的公司。

京东健康是如何做到的？这背后离不开它的两个闭环：横向实现药医联动；纵向覆盖线上线下一体化。

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零售&服务双轮驱动，京东健康率先盈利

从业务布局看，京东健康以医药电商起家，延伸至整个医疗健康服务领域。目前，其医疗服务范围涵盖在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等，已形成业内领先的“互联网+医疗健康”生态体系。

完整的医疗生态布局，也推动了京东健康收入的高速增长。2017-2019年京东健康收入的CAGR为38.9%；2020年上半年，受疫情影响，线上医疗需求激增。京东健康收入更是同比增长76.1%。

营收高速增长固然可喜，但更让人惊喜的是，与其他互联网医疗公司深陷亏损泥潭不同，京东健康已上岸许久。

招股书显示，过去三年京东健康始终保持盈利。扣非净利润由2017年的2.1亿增长至2019年的3.4亿。并且盈利能力逐步攀升，同期其扣非净利润率由3.8%增长至4.2%。

究其原因，得益于京东健康“互联网+医疗健康”生态体系内零售和服务业务的双轮驱动。

从收入结构看，京东健康的收入主要有两部分：自营医药电商产生的零售收入，以及包含医疗健康服务、线上平台收取的佣金、广告等服务收入。

众所周知，由于上游药企议价能力更高，自营医药电商毛利率相对有限，比如，平安好医生电商业务毛利率仅8.1%。

京东健康早已度过医药电商的发展阶段，目前由电商和服务双轮驱动，服务只需要对接医生、用户、药企，不需要高额的药品采购成本，因此毛利较高。服务的加入也进一步拉高了京东健康的毛利率。从数据上看，京东健康的毛利率为25.9%。

其次，京东健康强大的成本控制能力，也是盈利的关键因素。在业内，销售费用和履约费用是两笔最大的支出，通常两者能占到整个营业费用的80%。而京东健康的履约费用率和销售费用率，均优于业内头部企业。

从履约费用率看，2019年，京东健康的履约费用率为10.8%，平安好医生未批露履约费用率，但阿里健康的履约费用率为11.4%。

京东健康的低履约费用率也不难理解，京东健康依托京东的物流体系中国互联网+医疗健康?生态体系发展，有更高的供应链效率和更低的结算成本。

从销售费用率看，2019年京东健康的销售费用率为6.9%，阿里健康为7.5%，平安好医生由于医药电商业务缺乏规模，销售费用率超过20%。

较低的销售费用率，得益于其业务布局更符合消费者需求。与平安好医生侧重服务，阿里健康侧重电商不同，京东电商与服务更加均衡，既能满足用户的购药需求，又能满足服务需求，业务布局更有利于用户拉新和留存，从而降低了对销售费用投放的要求。

综上所述，这也是为什么京东健康能成为互联网医疗领域唯一盈利的公司。