一、口腔医疗服务行业规模 1600 亿，人口老龄化+消费升级推动行业高速增长

根据牙博士招股说明书，从 2015 年到 2020 年，我国口腔服务行业规模从 923 亿元增至 1628 亿元，复合增速为 12.02%，其中民营占比为 54.3%。随着人口老龄化带来种植、填充等口腔业务 需求的上升，消费升级带来种植、正畸等高端业务占比提升，加上人们口腔保护意识的提高，未 来行业将持续高速增长，预计 2030 年行业规模将增至 5261 亿元，2021-2030 年复合增速为 11.77%， 民营占比增至 68.9%。

华东地区为国内经济最具活力的区域，居民消费能力强，口腔医疗服务行业发达，根据牙博 士招股说明书，华东地区 2020 年占全国市场 39%份额，行业规模从 2015 年的 346 亿元增至 2020 年的 628 亿元，年复合增速为 12.7%，并预计将以 13%的年复合增速在 2030 年增至 2125 亿元。公 司主要经营范围在浙江，辐射华东地区，将充分受益于华东地区高速成长的口腔医疗服务行业。

人口老龄化是未来行业高速增长的重要驱动因素之一。相比中年人、青年人，老年人面临各 类口腔问题的概率更大，以患龋率为例，65-74 岁人群患龋率为 98.4%，根龋率为 63.6%，远高于 35-44 岁人群的 88.1%和 32.7%。此外，老年人对种植的需求也更高，65-74 岁人群平均牙齿留存 颗数为 22.5，而 35-44 岁人群平均牙齿留存颗数为 29.4。我国目前正处于老龄化加速阶段，人口 老龄化将带来种植、填充等口腔服务需求的上升，从而推动口腔行业的增长，这一点在美国的口 腔行业发展历程上也可以得到验证。

二、需求端：治疗渗透率低，高端业务需求快速增长

1、治疗渗透率仅有 48.41%，提升空间巨大

根据动脉网的数据，2017 年国内口腔医疗需求人数为 6.94 亿人，占总人口 49.93%，需求长 期保持在高位，然而治疗率相对较低。根据弗若斯特沙利文的数据（转引中国口腔医疗招股说明 书），2020 年我国牙科服务普及率（牙科诊疗人次/总人口）为 24%，显著低于美国 70%和中国台湾 49%的水平。

2、消费升级有望带动高附加值业务需求增长

正如前文所说，口腔高端业务如正畸、种植，消费者的收入需求弹性较高，随着国内居民可支配收入的增长，这两项业务进入快速增长的阶段。根据我们测算，正畸和种植的潜在市场空间 在 1500-1600 亿左右，相比现在存在 4-5 倍的成长空间，潜力巨大。

（1）正畸：2020 年市场规模约为 514 亿元，渗透率仅有 0.79%，潜在市场空间为 2478 亿元

根据时代天使招股说明书，2020 年我国正畸病例量约为 310 万例，2015-2020 年复合增速为 13.4%，预计 2030 年案例数将增至 950 万例，复合增速达 12%。2020 年国内正畸市场规模约为 513.5 亿元，2015-2020 年复合增速为 18.1%，预计 2030 年将增至 1924 亿元，复合增速达 14.2%。

根据《2018 年中国正畸市场消费蓝皮书》，我国目前需要矫正的恒牙期错颌畸形患病率为 72%， 正畸适应人群为 5-19 岁和 20-34 岁，对应人群数量分别为 2.22 亿人和 3.19 亿人，按 72%的畸形 比例算，2020 年需要接受正畸治疗人数约为 3.9 亿人，则 310 万例正畸比例量对应的渗透率仅有 0.79%。参考美国的渗透率，若假设未来国内 5-19 岁人群渗透率达到 5%，20-34 岁人群渗透率达 到 2.5%，隐形正畸占比分别提升至 10%和 50%，单价分别为 1W 和 4W 每例，我国正畸市场潜在空 间为 2478 亿元，相比 2020 年有 5 倍左右的成长空间。

正畸治疗费用中诊疗费用占比最高，超过 50%。正畸治疗难度较高，十分依赖医生的矫正技 术和治疗经验，因此诊疗费用往往较高。比如，南京口腔医院儿童正畸诊疗费用为 13000，成人 正畸诊疗费用为 18000，上海九院正畸诊疗费用为 20000，而耗材费用 2000-30000 不等（不同耗 材价格差异较大）。从毛利率角度来看，2021 年牙博士、可恩口腔正畸业务毛利率分别为 60.9% 和 53.4%。

（2）种植：2020 年市场规模为 431 亿元，渗透率仅有 0.51%，潜在市场空间为 1500-3000 亿元