随着科技进步和互联网发展，社会各行业信息化、数字化进程快速推进，智慧医疗作为重要的领域，正在被大数据、人工智能等技术改造。近年来，国务院连续发文，推动公立医院高质量发展，其中智慧医疗是重要抓手

我们如何理解当下的政策局势？信息技术如何赋能医疗行业？赛道内有哪些投资机会？近日钛资本投研社邀请到至临资本投资副总裁徐嘉雯进行分享，主题为“百年大变局下的智慧医疗”

徐女士是上海交通大学学士，负责至临资本to B领域的投资。至临资本专注早期科技创新类产业，下一代TMT硬科技、产业科技应用等领域，迄今已投资黑芝麻智能（AI自动驾驶芯片）、壹药网（纳斯达克上市）、柯林布瑞（医院数据中台）、六度人和（SCRM企业服务）等企业。

本次投研社主持人孙骋，钛资本合伙人，关注泛科技、大健康。

回顾互联网医疗上市潮

2021年，互联网医疗经历了上市潮，很多公司提交了招股说明书并成功上市，例如医渡科技和医脉通分别于1月15日和7月15日上市；此外，微医、叮当快药、和圆心科技等公司提交了招股书。注册制的推行，让企业的上市不再是终点；上市之后能否把价值做高，真正给中国医疗带来价值，才是可持续发展的硬道理。

下图列举了几家上市公司的营收与净亏损额。微医2020年营收18亿，净亏损8亿；叮当健康营收22亿，净亏损将近10亿；智云健康营收8亿，净亏损28亿。此外还有思派健康、圆心科技，这些企业方向不一样，但共性是面临巨额亏损。

如何保证互联网医疗公司上市后可持续地提升价值，解决巨额亏损问题？对此，我们提出了三个关注点：第一，关注数据打通，用数据重塑服务链条；第二，关注公立医院的深度改革；第三，关注药品流通。

医疗投资中的宏观

首先来看看几个宏观问题：

第一，在未来10-20年，“医疗信息化”是不是在国家政策层面上优先推动的对象？

第二，在大框架下，如果财政走弱，对医疗信息化有多大影响？

第三，新基建带来的增量该如何量化？新冠疫情对医疗宏观投资的影响有多大？

宏观层面大多涉及国家政策，中观层面涉及行业的赛道大小、竞争的格局、增长、营收、股权等等，微观层面则涉及公司如何进行数据打通，重塑医疗中的服务链条，帮助公立医院深入改革，在药品流通中发挥关键作用。

如果能提前预判宏观趋势，就能掌握最相关的投资机会。举几个例子：一是房地产相关的服务行业，从2015年起，房地产行业一直在进行供给侧改革，核心点是控房价控股市。这条政策脉络非常明显，房地产收益在收窄，其相关的上下游也面临较大挑战。

二是阿里、腾讯、美团等企业。这些公司经营着十四亿单一市场的普适性需求，在大赛道里享受人口红利、人均GDP增长红利、制度创新和技术红利。这些是构成经济增长的几大要素，也是可以预判的。

三是校外学科教育以及私立医院。其中的投资机会也是可以提前做预判的。中国2019年基尼系数已经达到0.47，收入差距比较悬殊。中央经济委员会提出了共同富裕的目标，包括第三次财富分配，防范和阻抗各种风险，消除贫富差距。这些都是可以提前预判的趋势。

四是集成电路、新能源车、碳中和、以及国产替代。2015年集成电路首度超过原油和成品油，成为我国第一大进口单品，至今依然保持着第一名。

下图所示的表格中，红线代表集成电路，它的进口金额从2013年的2000多亿一路飙升到2019年的3300多亿美金。其中2015年是一个关键点，集成电路的进口额超过了原油，并且愈发不可收拾。

事实上，我们关注宏观局势会发现，政策是一脉相承的，这能帮助我们发现机会点，增强投资信念。

接下来看看宏观层面的三个问题。

第一，未来10-20年，医疗信息化会不会是重头戏？这取决于我们对国家未来十年历史使命的理解。